全球市场风险飙升！ 人民币汇率到7，“守”还是“不守”？

多么大的黑天鹅！ 全球市场正在为突如其来的“不确定性”买单。

这一天，最先做出反应的是离岸人民币（CNH），当日跌幅超过600点。 原因可能是贸易摩擦升级。

市场行情几近“白热化”，美元指数和人民币汇率甚至同时下跌……5月13日，人民币兑美元汇率中间价为6.7954，为42基点低于前一交易日。 下调 358 个基点。 当日晚盘，在岸人民币（CNY）收报6.8817，日内跌逾600点； CNH跌破6.91关口，创4个月新低； 美元指数也在97.30区间震荡回落。

随之而来的是美国东部时间13日美股大幅低开。 盘中，道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数跌幅均超过2.7%，纳斯达克综合指数跌幅超过3.55%。 过去一周，美国股市市值缩水约9600亿美元； 美国股票基金流出 140 亿美元，为 2019 年 1 月以来最大流出量。

相应地，恐慌指标芝加哥波动率指数VIX飙升30%； 上周，贸易形势引发VIX飙升，最高涨幅超过80%。

13日，美元兑日元创下三个月新低至109.08，跌幅超过0.7%； 美国10年期国债收益率跌至盘中低点2.410%。 避险资产现货黄金短线上涨近5美元，一度报1288.6美元。 欧洲股市也全线下跌，富时100指数下跌0.55%，法国CAC40指数下跌1.22%，德国DAX指数下跌1.52%。

全球市场出现这样的连锁反应既出乎意料又似曾相识。

“本轮人民币汇率快速调整，是因外经贸磋商形势突变导致市场避险情绪升温。” 管涛博士 波动性是由市场规律决定的。 外汇市场通常处于多重均衡状态，即在基本面因素给定的情况下比特币对人民币汇率，当市场情绪看涨时，会选择性相信利好消息，导致汇率过度上涨； 当市场情绪看跌时，​​会选择性地相信利好消息。 相信坏消息，导致汇率过度下跌。

“目前的情况类似于去年6月下旬美国决定加征关税后人民币汇率快速贬值，但市场供需更占主导地位。近期人民币贬值预期快速上升反映在期权市场反映的是两国关系的反复，导致市场对人民币汇率的看法发生了变化。” 云和变金融董事总经理刘霞说。

而灰犀牛事件已经发生——人民币汇率逼近7，保不保“7”再次成为市场焦点。

一位接近监管层的人士告诉经济观察报，现在最好把“汇率”压住，还不是打汇率牌的时候。 一旦需要，可以由市场决定。 “汇率是我们的底牌之一，但不能随便动用。”

涨得慢，跌得快！ 短短十多天时间，在岸人民币汇率“抹杀”了今年以来的所有涨幅。

据管涛观察，今年前4个月，人民币兑美元汇率先涨后跌，中间价升值2.0%，国内收盘价上涨1.9%。 与此同时，CFETS人民币汇率指数升值2.5%，多边汇率涨幅甚至大于双边汇率涨幅。 但5月以来，受市场消息影响，截至13日，人民币汇率中间价较上月末下跌0.98%，今年以来中间价涨幅收窄至1.0% ; 价格由涨转跌，跌幅为0.1%。

他给出了这样一组数据：截至5月13日，人民币汇率中间价较上月末下跌六七分（668个基点），其中收盘价走弱比当天的中间价汇率贡献了 6 美分。 (602个基点)，贡献了90.0%的中心价跌幅。 同期，我国仅有1个交易日收盘价强于当日中间价，境外人民币汇率交易价全部交易日均弱于境内收盘价。 受此影响，CFETS人民币汇率指数下跌1.06%。

然而，市场预期总是变化无常。 关涛认为，当前，中国对外经贸关系仍在发展中。 如果市场认为利空消息成真，人民币汇率可能止跌甚至反弹（如5月10日A股市场）； 如果市场认为形势进一步恶化，人民币汇率可能进一步触底。 前者，人民币汇率自然不会跌破心理关口； 在后一种情况下，人民币汇率的心理关口将再次受到考验。 “无论是政府还是市场，都需要在情景分析和压力测试的基础上制定应对方案。”

不过，也有接近监管层人士表示，目前情况尚不明朗，目前还未到出牌汇率“王牌”的时候。 尽管在美国宣布对中国商品加征2000亿美元关税后，人民币中间价设定可能有维稳意愿，但据交易员观察，13日，当CNY和CNH跌幅较大时600多点，大行还没有出手“扶市”。

即便如此，没有人会怀疑最大的“做市商”央行维持汇率稳定的能力。 其威慑做空者工具箱中的“家伙”近在咫尺，比如窗口指导收盘价、影响次日中心价、逆周期因素、现货市场干预、控制离岸池规模，包括资金管制等。

央行参事盛松成2018年11月曾表示，人民币不会突破“7”，因为这是一个心理关口。 逻辑是贬值的汇率会产生很多问题。 一是资本外流压力加大，大国形象受损，贸易摩擦更易升级； 二是净出口对我国经济增长的贡献已经非常有限。 他甚至觉得央行在必要的时候可以动用外汇储备来稳定汇率。

7 为什么会成为我们难以言喻的“痛”？ “从2016年底到2017年初，在人民币汇率贬值预期最强烈的时候，人民币汇率达到了6.9557，但并没有突破7。” 招商证券首席宏观分析师谢亚轩曾表示。

回顾历史，谢亚轩表示，人民币兑美元汇率上一次触7是2008年4月9日的7.002，4月10日升至6.9916，4月14日回升至7.006后升至6.9990 4月11日，从此，人民币兑美元汇率告别了7时代。

在谢亚轩看来，我们面临的是20年一遇的强势美元。 简单来说，美元指数上一次突破100还是在1997年。事实表明，美元走强也是一把“双刃剑”，会对美国经济产生比较强的收缩作用，所以美元指数的走势往往是“先短后长”。 未来如果美元指数涨跌互现，即使人民币兑美元汇率突破7，自然也会涨回6时代。 “央行的操作目标仍然是从逆周期宏观审慎角度保持人民币有效汇率基本稳定。”

管涛认为，当前中国经济抵御外部冲击的能力显着增强，对经济稳中向好更有信心。 经济稳定是货币稳定的基础。 也是保持人民币汇率在均衡合理水平上基本稳定的重要保障。

“留还是不留，要做好计划，没有不痛不痒的选择！” 一位接近监管机构的人士表示。

不过，“估计必要时还是会保留‘7’。汇率不是单纯的经济问题，除非市场实现供需平衡，预期稳定。” 一位业内资深人士表示。

值得注意的是，据中银香港首席经济学家鄂志焕观察，虽然近期人民币汇率贬值压力有所加大，但市场并未出现明显的恐慌情绪。 近年来，人民币汇率经历了一个完整的调整周期。 市场对人民币汇率形成机制和汇率政策有了更多了解。 市场可以使用人民币外汇避险产品和衍生品来平衡汇率波动的风险。

此时，在全球风险急剧上升下的投资策略上，刘霞告诉经济观察网，应该持有日元、比特币等避险货币。 谈判重新点燃了市场对数字货币的热情。

她解释说，在此之前，比特币长期被市场忽视。 比特币过去一年一直处于惨淡的熊市，2018年12月一度跌至3100美元，但受消息影响，5月12日，比特币突破7000美元，连续11天上涨创历史最长2017年以来的连续上涨周期，全球风险资产的重构和加密资产投资渠道的拓宽比特币对人民币汇率，将继续支撑比特币。

此外，刘霞表示，投资机构和企业要特别注意汇率风险管理。 自2018年年中贸易摩擦爆发以来，美元强势上涨。 例如，一家公司需要购汇近1000万美元。 企业通常通过银行远期锁定汇率。 但2018年8月3日，“外汇风险准备金率由0调整至20%”的出台，相当于增加了企业通过银行锁定外汇的资金成本。

作为备选方案，刘霞建议公司利用外汇期权市场更准确有效地对冲汇率风险，例如买入美元/人民币看涨期权，以对冲外汇结算周期内美元/人民币升值的风险. 作为优化方案，公司还可以利用美元/人民币期权价差期权组合和风险逆转期权组合进一步降低对冲成本。

今年4月，人民币波动率指数创2017年以来新低，近期人民币期权隐含波动率也大幅下降，为汇率风险管理提供了优惠的对冲成本。 全年观望，下半年汇率波动可能加大，可买入6-9个月跨式期权组合，押注四季度前隐含波动率提升。

IMI学术委员、国信基金管理有限公司副总经理孙禄军表示，下一步影响人民币汇率的内在因素是国内经济下行压力大，稳中向好。货币政策中性和“泛滥”、汇率贬值和资本外流以及资本管理的有效性，引导和稳定市场预期和汇率政策导向； 外部因素——主要是美元走势和贸易争端走向。

接下来，孙鲁军表示，总体来看，人民币汇率先涨后跌，双向波动成为“常态”； 美元走势仍将对人民币汇率产生重要影响。 只有充分认识汇率波动风险，采用多种汇率风险管理工具和手段，管理好自身的汇率风险敞口，才能降低汇率波动对生产经营活动可能产生的影响。

管涛认为，未来很可能是打打闹闹，短期对中国外汇市场的影响是多空和事件驱动的，即利好消息传出后，汇率加强； 当坏消息传出时，汇率走弱。 去年底市场过度悲观，今年年初市场过度乐观，都被事实证伪了。 那么，如果市场对中国外经贸形势的一些波折反应过度，很可能会再次被打耳光。

就市场微观主体而言，管涛建议，一方面要坚持金融中性理念，做好货币敞口风险管理； 另一方面，我们应该根据经济基本面而不是短期市场波动来确定资产和负债的货币。 .